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宏觀預期驅動 聚烯烴反彈幾何

塑料漲了,聚丙烯漲了,聚丙烯主力合約昨天還漲停了,市場亢奮了也有人蒙了,基本面似乎表現平平,需求一般,供應相對充裕,供需基本面似乎并不支持價格的上漲,這是很多人的疑問。但怎么理解供需呢,供需有供需大格局的演變,有階段性季節性供需的變化,有當下供應、需求、庫存構成的當期供需基本面,有遠期的供需的預期,也有供需影響力的邊際效應,很多人容易把當下的供需作為判斷市場的依據,這種對于供需的理解是點狀的,缺乏高度、寬度、也缺乏動態的變化。

理解當前的漲跌應從理解供需的多個角度著手,自從去年四季度價格下跌以來,市場已經重新回歸熊市格局,熊市格局的回歸一方面是支撐前期反彈的驅動的改變,另一方面是供應快速擴張周期的到來,此消彼長價格重回熊市格局。

上半年的行情可以說壓制價格的主要是三座大山,原料端原油價格的下跌導致成本支撐的下滑,庫存每逢假期即大幅度累積造成的供需矛盾,以及市場趨于一致的,對于新增產能擴張的認知造成的悲觀情緒的影響。其實,從聚丙烯來看,拉絲料今年排產比例總體來說低于去年水平,一定程度緩解供應的壓力,兩桶油石化庫存高企的時候,如果單看其中聚丙烯的占比其實并不高,而且上半年新增產能投放也不多,說好的檢修小年在聚丙烯身上也沒有充分體現,反而是5月份聚丙烯檢修比例明顯高于去年同期,產量實現同比的下降。因此綜合以上來看,聚丙烯可以說是超跌的。

而聚乙烯供需矛盾就要真的突出很多,線性排產比例較高,檢修方面,除年初承接去年較為集中的檢修影響,后期檢修量一直同比去年有明顯下降,市場貨源供應充足。在經歷了5月份相對集中的檢修過后,近期PE檢修損失量不斷下滑,截止7月2日PE檢修比例為1.47%,環比下降5.9%,同比下降9.98%。線性排產比例環比和同比均有明顯漲幅,貨源供應充足。

通過對與塑料和聚丙烯供需的分析,我們認為聚丙烯價格超跌存在反彈驅動,但在悲觀情緒自我強化的過程中,很難具體預測底部,但底部的出現必然有相對應技術信號出現。6月6日,價格大幅下跌后拉起,收帶長下影線陽線,金針探底形態的出現已經釋放出階段性探明底部的信號。之后中美領導人通電話成為導火索,價格開啟反彈模式。但鑒于基本面強弱的判斷,我們認為聚丙烯的反彈力度要更強,給出了反彈高度的保守預期,正如下圖所示,我們認為聚丙烯大概率可以回到前期整理區間之內,而聚乙烯前期整理區間下沿仍會形成較強技術壓力。目前聚丙烯已經觸及9000一線,也就是前期箱體震蕩上沿,而聚乙烯則反彈到了前期箱體整理區間下沿附近。這一波上漲可以說是超跌反彈以及宏觀利好消息的釋放引領,而更重要的內生動力是金融去杠桿進入尾聲之后,國家財政政策貨幣政策轉向積極,減稅降費之后引發的需求回升滯后釋放的預期主導市場。這一階段的反彈反映的是這一預期,而后期價格反彈的高度以及時間周期則取決于兌現的程度。這才是后期引領行情的主驅動。當然季節性上線性下游農膜也將逐步迎來開工的回升。對于下半年我們的判斷,認為是先揚后抑,需求驅動“揚”的階段,供應驅動“抑”的階段。

 
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